Banco Central e Imacec fuerzan cambios de visiones en mercado de renta fija en Chile

La sorpresiva fortaleza de la economía chilena y un Banco Central más cauteloso están provocando una vuelta en U para las apuestas de tasas de los bonos locales. 

Una encuesta de Bloomberg News entre 13 operadores y analistas de renta fija locales muestra que casi la mitad prevé que las tasas nominales subirán en febrero, mientras que solo uno pronosticó una caída. Es un cambio drástico en comparación a la encuesta de enero, en la cual la mayoría esperaba una baja en las tasas.

La economía chilena repuntó en diciembre respecto del mes precedente gracias al crecimiento de todos los sectores excepto el minero. Esto respalda la visión del Banco Central de que aún es demasiado pronto para recortar las tasas de interés. El ministro de Hacienda, Mario Marcel, dijo que era hora de “perder el miedo” al futuro económico tras una serie de proyecciones “catastrofistas” que no se materializaron. Todo parece indicar que el Banco Central no recortará la tasa en abril.

“Los datos macro muestran que estamos entrando al 2023 mejor a lo esperado y puede que el enfriamiento de la economía sea menos severo que lo que se creía”, afirma Ramón Domínguez, portfolio manager de MBI Inversiones. “La inflación podría terminar siendo más ‘sticky’ de lo esperado, lo que requiere una TPM alta por más tiempo y presionando las tasas de renta fija al alza”.

Las tasas locales aumentaron la semana pasada tras bajar durante la mayor parte de enero. La tasa del BTP a 10 años subió 27 puntos base a 5,53%, mientras que la tasa del bono en UF aumentó 9 puntos a 1,82%.

Principales impulsores

El 54% de los encuestados dijo que el principal “driver” para las tasas locales en febrero serán los datos macroeconómicos locales, mientras que 39% está más centrado en los movimientos del Tesoro estadounidense. Solo una persona mencionó el escenario político local. Los datos macro también lideraron las encuestas de enero y diciembre.

Las expectativas de una inflación persistente y una economía más robusta están reavivando las apuestas por los bonos en UF a corto plazo, según la mayoría de los operadores encuestados. Estos instrumentos habían sido los favoritos del mercado desde que comenzó la encuesta mensual en abril de 2021, pero esa preferencia cayó momentáneamente en diciembre y enero por la mayor demanda de bonos nominales a largo plazo. 

Un tercio de los encuestados cree que la curva nominal se empinará, mientras que el 46% apuesta por que se aplane. El 23% restante no ve cambios en la pendiente en febrero.

Mariano Álvarez, gerente de renta fija de LarrainVial, es uno de los que prevé que la curva se empinará, posiblemente con subidas en las tasas de largo plazo y caídas en las más cortas.

“La curva nominal aún se encuentra muy invertida, considerando que el Banco Central debería empezar la reducción de la TPM pronto”, dijo Álvarez. “Esperamos que las tasas cortas tengan un mejor desempeño que las largas. Estas últimas estarían más presionadas en febrero y en los próximos meses”.